编者按：近日，国际油价走势成为全球能源领域的关注焦点。“欧佩克+”超预期增产、美国关税打压需求，让国际油价大幅下挫。5月7日，布伦特原油期货价格跌至61.12美元/桶，WTI原油期货跌至58.07美元/桶，较年初跌幅分别为约20%和21%。展望未来，市场多空博弈激烈，国际油价走势仍充满诸多变数。本版将为您抽丝剥茧，深入解读国际油价跌宕起伏的原因与影响。

多重关键因素共振引发国际油价深度回调

自2025年4月起，国际原油市场开启大幅下跌行情。4月初，随着特朗普宣布启动所谓“对等关税”政策，市场对全球经济增长前景的担忧急剧上升，投资者避险情绪显著增强，布伦特原油期货价格迅速跌破70美元/桶重要关口。5月3日，“欧佩克+”会议做出的增产决定，进一步加剧了市场的恐慌情绪，国际油价再度暴跌，布伦特原油期货价格在5月5日一度触及59.8美元/桶，创下自2021年3月以来的新低，引发全球能源市场的广泛关注。

在导致油价下跌的诸多因素中，“欧佩克+”超预期增产无疑是最直接且关键的因素。5月3日，该组织决定自6月起将原油日产量增加41.1万桶，这已经是该组织连续第2个月以相同幅度增产。在过去3个月中，“欧佩克+”累计增产规模达到96万桶/日。按照此速度推算，“欧佩克+”将在今年10月就完全退出其原计划于2025年4月至2026年9月底逐步退出的220万桶/日的自愿减产计划。

“欧佩克+”此次调整产量政策背后有着复杂的原因。一方面，沙特等核心产油国希望借此约束超产成员国。以哈萨克斯坦为例，该国4月石油产量高达183.6万桶/日，远超其147.3万桶/日的减产配额。沙特明确发出警告，要求哈萨克斯坦必须尽快将产量控制在配额范围内，否则将面临更激烈的市场竞争。相关分析指出，“欧佩克+”此次加速增产，使得市场供应预期大幅增加，对油价形成直接打压。

另一方面，从国家战略层面考量，沙特长期以来一直寻求加强与美国的安全合作关系。特朗普上台后，重新推进与伊朗的核协议谈判，一旦美伊达成新的核协议，伊朗石油出口将大幅增加，其在中东地区的影响力也会显著提升。因此，沙特希望通过积极响应特朗普降低油价的诉求，加深美沙之间的安全合作，从而平衡来自伊朗的战略风险。

与此同时，美国对外加征关税政策也对全球石油需求造成了明显打压。4月3日，特朗普宣布的“对等关税”政策，通过贸易成本传导机制，严重抑制了全球商品流通的活力。从石油需求端来看，美国“对等关税”的高税率主要集中在一些发展中国家，而发展中国家是石油需求增长的主要贡献国，且发展中国家的经济发展本身也更依赖石油。相关分析认为，在不同的关税战情景下，美国加征关税预计将使全球经济增长率下降0.4—1.2个百分点，相应地，石油需求将减少20万—50万桶/日，这无疑给全球油价带来了显著的下行压力。

底部支撑与地缘风险影响未来油价走势

尽管当前国际油价处于下行通道，但市场中仍存在一些因素对油价形成底部支撑。油气资源在美国经济体系和全球能源战略中占据着核心地位，是美国扭转贸易逆差、维护“能源霸权”的重要工具。回顾历史，在特朗普第一任期内，就曾多次通过外交手段要求“欧佩克+”减产，以保护美国国内石油生产商的利益。在2020年疫情期间，国际油价大幅暴跌，特朗普更是直接通过电话向沙特王储萨勒曼施压，明确表示如果欧佩克不削减石油产量提升油价，美国将从沙特撤军，最终促使“欧佩克+”达成减产协议。

根据达拉斯联储2025年一季度发布的调查报告，美国页岩油主要产区的生产成本呈现一定差异：米德兰地区钻探盈亏平衡点为61美元/桶，鹰福特地区为62美元/桶，特拉华地区同样为62美元/桶。这意味着，只有当WTI原油价格维持在60美元/桶以上时，美国新钻页岩油井才能实现盈利，进而推动美国石油产能持续扩张。而在油井维持运营方面，美国页岩油产油区支付日常运营费用所需的平均价格在26—45美元/桶之间，对应到布伦特原油价格，当低于50美元/桶左右时，美国大量油气生产商将因难以覆盖成本而不得不选择关停油井，因此将在此点位对国际油价形成强力支撑。

然而，近期中东地区紧张局势持续升级，又为油价走势增添了更多不确定性和风险溢价因素。据中东问题专家分析，一旦以色列与伊朗及其支持的武装力量爆发全面冲突，将严重威胁全球石油供应安全。因为中东地区是全球最重要的石油产区，其石油产量约占全球总产量的30%，并且拥有霍尔木兹海峡等重要石油运输通道。如果冲突导致石油生产中断或运输受阻，国际油价将面临短期内大幅上涨的风险。有分析指出，虽然目前“欧佩克+”增产对油价形成压制，但中东地缘局势紧张，若冲突进一步升级，则可能改变当前的供应格局，为油价带来支撑。

国际油价短期修复与中期下行压力并存

当前，“欧佩克+”正在从多年来的减产保价策略，逐步转向通过增产试探市场、争夺市场份额的全新战略模式。但从现实情况来看，尽管沙特等产油大国宣称能够承受更低的油价，并且部分成员国增产意愿强烈，但过低的油价对于沙特等国家而言并非有利。以沙特为例，该国2025年财政收支平衡预算对应的油价高达90美元/桶，如果油价长期处于低位，将严重影响其财政收入，进而对国内基础设施建设、社会福利保障等方面造成冲击。同时，美国为了持续扶植本国页岩油产业发展，也不会放任油价过度下跌。综合各方面因素来看，60美元/桶的价格有望成为年内“欧佩克+”及美国共同接受的新油价底线。

展望未来，预计“欧佩克+”内部有望达成有限妥协方案。考虑到沙特等核心产油国的影响力以及维护组织稳定的需求，哈萨克斯坦、伊拉克等超产成员国可能会选择有限度地配合补偿减产措施，以缓解市场供应过剩压力。此外，市场普遍预期中美双方有望通过谈判缓和贸易紧张局势。如果取得积极成果，将有助于稳定全球经济增长预期，从而对石油需求形成一定支撑。叠加中东地缘局势带来的风险溢价，预计在短期内，国际油价将迎来一定程度的修复，重新回到60—70美元/桶的区间震荡运行。

不过，今年下半年国际油价仍面临较大的下行压力。进入三、四季度，随着全球经济增长动能可能进一步放缓，石油需求端难以出现大幅增长；同时，美国页岩油产能在油价回升后可能逐步释放，“欧佩克+”增产也将持续增加市场供应，石油库存预计将进一步升高。这种供大于求的基本面格局，将使国际油价在三、四季度大概率重回下行通道。

从主要金融机构的研判来看，在“欧佩克+”调整产量政策后，各大机构纷纷下调对后期国际油价的预测。高盛最新发布的研究报告显示，预计布伦特原油在2025年剩余时间内的平均价格为每桶60美元，2026年为每桶56美元，相较于此前的预期分别下调了3美元和2美元；摩根士丹利则预计下半年全球石油市场过剩量达到110万桶/日，预计下半年布伦特原油均价为62.5美元/桶，较此前预期下调了5美元/桶。这些机构的预测也从侧面反映出市场对于国际油价未来走势的谨慎态度。(石洪宇 中国石油经济技术研究院)

油价持续下探 天然气市场波澜几何？

近期，国际原油市场经历了显著的价格下滑。在刚刚过去的4月，国际油价创下3年多来的最大单月跌幅。其中，WTI油价4月跌幅超18%，布伦特油价下跌超15%。在国际油价持续下跌的背景下，天然气市场却呈现出别样的景象。5月8日，纽约商品交易所（NYMEX）天然气6月期货价格逆势上涨，涨幅超4.5%，报3.621美元/百万英热单位。在原油价格接连下挫的阴云笼罩下，天然气市场为何走出独立行情？

定价机制差异 油气价格“分道扬镳”

由于定价机制的差异，石油和天然气的价格走向常常出现“分道扬镳”的现象。石油的定价以期货市场为主导，像布伦特原油和WTI原油，其价格受到全球地缘政治局势、“欧佩克+”产量决策、美元汇率波动等众多复杂因素的左右，对各类短期信息极为敏感，波动较为频繁。

天然气市场则呈现出明显的区域分割特征。在北美，亨利港天然气价格由本土的供需关系决定，如页岩气产量的变化、供暖需求的波动等。当美国本土页岩气产量大幅增长时，亨利港天然气价格往往会受到下行压力；反之，在冬季供暖需求旺季，价格则会上升。欧洲的天然气价格虽也是市场化定价，但地缘冲突、LNG进口规模以及可再生能源的发电情况都会对其产生显著影响。乌克兰危机期间，欧洲LNG进口规模的变化，就使欧洲天然气基准TTF价格波动剧烈。而今年，受需求增加及地缘政治因素影响，欧洲天然气价格持续高企。数据显示，今年4月，欧洲平均天然气价格较2024年4月上涨28%。亚太地区方面，过去几年，由于大部分天然气长贸合同与油价挂钩，其天然气价格受油价波动影响较大。但近年来，随着现货市场的发展，亚洲天然气价格受区域供需的影响越来越大，与油价的联动性逐渐减弱。2025年以来，亚洲部分国家因工业复苏，对天然气的需求增加，使得该地区天然气价格走势与油价背离。例如，国际油价在今年4月持续下跌，但亚洲液化天然气价格重要指标JKM的价格4月却环比上涨10%。

供需逻辑不同 油气发展趋势分化

从供需基本面来看，石油和天然气的市场逻辑不尽相同。石油供应方面，“欧佩克+”能够通过调整减产或增产策略，在相对短的时间内对全球石油供应进行调控。例如，近期“欧佩克+”增产计划的实施，就使得全球石油供应增加，对油价形成下行压力。

天然气的供应则存在诸多限制。一方面，LNG项目从规划筹备到最终投产，通常需要5—7年的时间，投资周期长使其短期供应缺乏弹性。另一方面，地缘冲突等因素对天然气供应的影响更为直接。比如乌克兰危机导致俄罗斯对欧洲的天然气供应大幅减少，欧洲只能加大LNG进口力度，但全球LNG贸易的灵活性有限，难以迅速填补供应缺口。即便在油价下跌的情况下，天然气的供应结构也不会因此而迅速改变。美国页岩气产量虽然受到油价下跌的一定冲击，但其钻机设备和从业人员由页岩油向页岩气开采的转移，在一定程度上维持了天然气的产量稳定。根据贝克休斯5月2日发布的数据，美国石油活跃钻井数量在当周减少了4个，但天然气钻井数量却增加了2个。这也表明，油价下跌对天然气供应的影响并非简单的线性关系。

从需求端来看，石油需求主要集中在交通和工业领域，容易受到经济周期波动和新能源替代的影响。当经济增长放缓，如当前全球经济面临衰退预期时，石油需求就会相应减少；同时，随着电动汽车等新能源交通工具的普及，石油在交通领域的需求也被逐步替代。

天然气的需求则呈现出明显的季节性特征，受发电和供暖需求影响，冬季的天然气需求会大幅增加。同时，在能源转型的大背景下，天然气作为相对清洁的化石能源，被视为煤炭和石油的替代品，其需求增长具有一定的韧性。随着全球对清洁能源的需求不断上升，天然气作为过渡性能源的地位愈发重要。以欧洲为例，天然气发电逐渐取代煤炭发电，天然气需求持续上升。因此，全球天然气需求的上升趋势与石油需求受经济下行和新能源替代影响而下降的趋势有所不同。

金融属性有别 油气价格关联趋弱

在能源市场中，天然气和石油在某些领域存在相互替代的关系。例如，在工业燃料和发电领域，油价下跌可能会导致一些工业用户从使用天然气转向使用石油，从而减少对天然气的需求，导致两者价格出现负相关。但从长远来看，在全球能源转型的大趋势下，天然气凭借其低碳排放的优势，被广泛用于替代煤炭和石油，以减少碳排放，其价格更多地受到自身供需和能源政策的影响。这使得天然气的价格驱动逻辑逐渐独立于石油，两者的差异愈发明显。

除此之外，石油和天然气的金融属性也有所不同。石油的金融属性较强，其期货市场发展成熟，吸引了大量投机资金参与，对冲基金等金融机构的持仓变化会直接影响油价走势。同时，宏观经济预期和市场风险情绪也会对油价产生较大冲击。当股市暴跌或经济数据不佳时，投资者往往会抛售石油等风险资产，导致油价下跌。相比之下，天然气的金融属性稍弱，其期货市场规模相对较小，尤其是在亚太地区。天然气价格更多地依赖于实物供需状况，如管道气的输送量、LNG船期安排等，以及天气变化对供暖和制冷需求的影响。在北美地区，冬季的寒潮会导致天然气供暖需求大幅增加，从而推动天然气价格上涨，这种价格变化与石油市场的金融波动关联度较低。历史数据也显示，在过去的油价下跌周期中，天然气价格并未完全跟随油价变动，而是更多地受自身供需和天气因素的影响。

总体而言，本轮全球油价连续下跌对全球天然气市场虽有一定影响，但影响有限。未来，随着天然气市场化改革的深入推进，特别是亚太地区现货市场的不断发展壮大，以及全球能源转型进程的加速，天然气与石油价格的联动性可能会进一步减弱，天然气市场将更多地依据自身的供需关系、基础设施建设、政策导向等因素来决定价格走势和市场格局。（记者 马睿）

延伸阅读：国际油价近10年变化

2015—2016年供应过剩油价低迷

2015年：美国页岩油产量在技术进步和政策推动下快速增长，当年平均原油日产量达到940万桶以上，大量页岩油涌入市场。与此同时，全球石油市场供应本就处于过剩状态，而欧佩克为维持市场份额，选择不进行减产。在多重因素作用下，国际油价持续下行，布伦特原油价格至年底时触及37.28美元/桶的低点。

2016年：市场供应过剩情况愈发严重，美国商业原油库存不断累积并维持高位，平均在5亿桶左右波动。2016年1月20日，WTI油价收于每桶26.55美元，跌至2003年5月以来的最低水平；布伦特原油期货价格收于每桶27.88美元。

2017—2019年产量减少油价波动

2017—2018年：为缓解供应过剩压力、提振油价，“欧佩克+”于2016年底达成减产协议，并在2017—2018年持续实施减产。这一举措成效显著，油价逐步回升。2018年，布伦特原油均价超过70美元。2018年10月，由于美国对伊朗制裁，伊朗石油出口受限，同时委内瑞拉因国内经济、政治等问题导致石油生产受阻，全球石油供应预期减少，推动油价触及4年高点，布伦特原油价格超过85美元/桶。

2019年：全球经济增长前景因贸易摩擦、地缘政治等因素变得不明朗，主要经济体的贸易摩擦更加剧了全球经济的下行压力，市场对石油需求增长的预期下降。在此背景下，油价下跌至60美元/桶以下。

2020年世纪疫情冲击油市

2020年初，新冠疫情在全球范围内迅速暴发，各国纷纷采取封锁措施，全球经济停摆，航空、交通、工业等领域对石油的需求低迷。国际能源署（IEA）估计，2020年4月全球石油需求骤降30%，创历史最大跌幅。同时，俄罗斯与沙特之间爆发石油价格战，进一步加剧了市场供应过剩局面。4月20日，WTI原油期货价格出现历史性暴跌，在短短几个小时内，从每桶18美元左右直线跳水，最终收于每桶-37.63美元，跌幅达305.97%，史上首次收于负值。这主要是因为临近合约交割日，多头投资者急于平仓，而市场上石油供应严重过剩，库存空间紧张，导致卖家不得不向买家倒贴钱来处理原油。而伦敦布伦特原油期货价格在4月20日也大幅下跌，收于每桶25.57美元。到4月21日，布伦特原油价格进一步下跌，一度跌至9.12美元/桶，为几十年来的最低价格。

2021—2024年经济回暖油价高企

2021—2022年：随着新冠疫苗的逐步推广，各国经济开始有序重启，石油需求逐渐回暖，推动油价逐步回升。2022年2月，乌克兰危机爆发，俄罗斯作为重要的石油生产和出口国，其石油供应链受到冲击，引发全球对石油供应的担忧，油价大幅反弹。2022年3月7日，布伦特原油价格飙升至139.13美元/桶，WTI原油价格也涨至130.50美元/桶。此后虽有所回落，但在2022年大部分时间里，油价均维持在较高水平。

2023—2024年：美国石油产量持续增长，2023年达到创纪录的1290万桶/日。全球经济增长放缓以及“欧佩克+”政策调整等因素影响市场供需平衡，油价出现波动。其间，地缘政治局势、全球经济数据以及“欧佩克+”的产量决策等，都成为影响油价波动的重要因素。总体来看，国际油价大部分时间在70—90美元/桶区间波动。

2025年多重因素下油价承压

2025年年初至今，国际油价波动剧烈。年初，受美国制裁俄罗斯能源、欧美严寒及中国经济前景乐观等因素推动，油价强势攀升。1月15日，布伦特原油期货价格涨至82.03美元/桶，WTI原油期货价格涨至80.04美元/桶。但随后因特朗普能源政策影响，油价震荡下行，使1月上半月的涨幅尽数回吐。进入第二季度，油价延续波动。美国关税政策等因素令油价承压，而“欧佩克+”宣布增产又进一步引发供应过剩担忧。与此同时，美国原油库存攀升，全球经济增长前景仍不乐观，石油需求疲软。在这些因素的共同作用下，油价跌至3年新低，市场对未来油价走势的预期也较为谨慎。（记者 马睿）