张龙星 能源战略学者

2025年上半年，全球油轮运输市场在供给端低速增长、需求端保持稳健的支撑下维持相对较好的收益水平，较2024年有所下滑，但仍处于历史中高位，成品油油运市场受到新造船大批量交付冲击，所承受的压力大于原油油运市场。西方制裁持续收紧，被制裁的船舶不断增加，支撑国际油轮运费，据劳氏日报数据，5月底，被制裁的独立油轮总数达到706艘。而目前载重吨在1万吨以上的原油和成品油活跃船队共有6926艘船只。这意味着，现在已有超过10%的船队受到制裁，按载重吨计算则占14%。

运力供需紧平衡 VLCC市场利好

船队运力方面，据知名航运咨询公司克拉克森（Clarkson Research Services）预判，2025年原油轮运力总需求约为33010万载重吨，同比增长2.4%；运力总供给约为44260万载重吨，同比增长1.2%。需求增速大于供给增速，原油轮供需基本面维持紧平衡态势。运力依然过剩，原油轮运力总供给大于总需求约11250万载重吨。分船型来看，VLCC、Suezmax、Aframax船型运力供给过剩分别为8170万、1640万、1440万载重吨。

2025年成品油轮运力总需求约为12000万载重吨，同比增长2.7%，运力总供给约为19210万载重吨，同比增长5.6%，运力供给增速远高于需求增速，成品油轮供需基本面难以维持较好水平；运力总供给大于总需求约7210万载重吨，分船型来看，LR2、LR1、MR及以下船型供给过剩分别为2190万、760万、4260万载重吨。

新造船方面，2025年油轮运力交付将大幅增加，预计总交付量比2024年大幅增加约107%，总交付载重吨比2024年大幅增加约102%。

分船型来看，LR2船型高交付现象突出，VLCC、Aframax和LR1船型将保持低交付，尤其是VLCC船型，当今VLCC手持订单量充足（约84艘），但由于船台紧张等因素，预计2025年的VLCC交船量位于低位，运力规模难现大幅度增长态势，据克拉克森预判，2025年VLCC全船队供给增长率（0.22%）低于其需求增长率（3.87%），利好于VLCC市场。

原油市场方面，预计炼油商将从大西洋地区加大进口以满足需求，南北美洲产量、出货量维持高位，长航线比例提升，吨海里数增加，预计2025年维持高比例长航线、高位吨海里需求，基本面整体向好；新增项目方面，加拿大跨山管道项目已正式启动，山东裕龙石化第二套装置1000万吨和华锦二期1500万吨也将于明年全面开启运输需求，都将成为VLCC船型的增量。

关税政策或将导致大西洋货流重新分配

特朗普政策是影响2025年油轮运输市场的最重要的变量之一。

特朗普重新执政后，抛开对全球经济的影响，从中长期来看，美国国内需求和产量的增加将为原油进口和出口端带来增长。进口端加大重质油采购，提升Aframax船型使用率；出口端加大亚洲客户比例，提升VLCC船型吨海里需求。同时配合对敏感油承运船舶的进一步制裁，缓解运力过剩，有望延长原油轮运费市场高位行情周期。

贸易关税战方面，美国、加拿大和墨西哥的新关税导致大西洋盆地MR油轮货流重新分配，美国对加拿大新增的关税可能会提高美国进口原料的成本，从而降低炼油数量和削减美国的成品油出口。

红海通航危机方面，在胡塞武装停止袭击后，一些成品油油轮开始尝试穿行红海，但近期美国对胡塞武装的军事袭击和以色列停火协议的破裂再次给成品油油轮穿行红海带来了风险。

中国石油需求是否达峰是近年来业界关注的热点，作为过去二十多年来，全球石油需求增量最大贡献者的中国，伴随国内新能源飞速发展，交通用能结构正在发生深刻变化。根据中国石油集团和中国石化集团旗下智库年初分别发布的报告，中国成品油消费量2024年出现下滑，成品油消费提前达峰，进入减量发展阶段。

中国海关总署数据显示，2024年中国原油进口量约5.53亿吨，同比2023年峰值5.64亿吨下跌1.9%，为20年来的首次下跌（2021、2022年除外）。2024年国内原油进口量下跌，主要是受炼厂利润不佳导致原油消费下降的拖累，而2025年受政策及炼油产能变化等因素影响，进口量也难以呈现上涨态势。海关总署网站6月9日发布数据显示，中国5月原油进口量为4660万吨，1-5月累计进口量为22961.5万吨，同比增加0.3%。

自今年4月以来，“OPEC+”8个产油国已宣布增产137万桶/日，在短时间内就回补了近62%的减产幅度（220万桶/日）。“OPEC+”官员们表示，增产的举动反映了沙特希望惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等生产过剩的成员国，收复被美国页岩油生产商和其他竞争对手抢走的市场份额。“OPEC+”加速进入增产阶段，油价重心下移预期一致，Brent-Dubai EFS走强凸显中东油替代经济性，叠加制裁背景下运力属性变化，相对来说利好VLCC船中长期的运输和补库需求。

非“OPEC+”国家石油增量运输距离往往更长，对国际油运市场需求侧增量贡献更大。除美国外，加拿大、巴西、圭亚那、挪威、哈萨克斯坦等非“OPEC+”国家的石油产量增长是2025年值得关注的重点。国际能源署（IEA）统计显示，2025年的油气田新投产项目主要来自巴西、圭亚那等国家，新投产油田峰值产能预计达到126万桶/日。美国能源信息署（EIA）预测，2025年加拿大、圭亚那、巴西、挪威、哈萨克斯坦原油产量分别比2024年同比增加38万桶/日、17万桶/日、14万桶/日、13万桶/日、7万桶/日。

加拿大TMX跨山管道扩建已然改变加拿大原油出口结构。自2024年5月底加拿大TMX跨山管道扩建以来，加拿大西岸原油Aframax出口被彻底释放，平均出口量在35万—40万桶/天。公开资料显示，太平洋区域Aframax吨海里需求较2024年5月以前增长约8%，全球约10%的Aframax运力将固定在远东及太平洋区域长期活跃。一方面，由于美西炼厂大量采购，导致VLCC市场需求下降，特别是VLCC中东—美西航线的需求锐减50%；另一方面，原来通过VLCC出口加拿大的原油几乎销声匿迹，对VLCC吨海里的影响已成定局，此情形预计长期持续。

成品油轮下半年将迎来运力集中交付

展望2025年下半年，尽管“OPEC+”扩产计划开启、地缘政治动荡的风险溢价、非“OPEC”国家抢占石油出口份额、伊朗及委内瑞拉石油出口吸收老旧船等多种信号利好油轮市场，但挑战依然存在，美国贸易关税战压制全球经济增长预期，进而，2025年原油轮市场运价也将面临压力。国际油运市场供需紧平衡下，有望延续中高位震荡态势，但成品油轮下半年将迎来运力集中交付，对运价有一定负面影响，且原油轮新船交付后承运成品油以及“黑白油”转换，也会对成品油运价上涨形成阻力，尤其会加重苏伊士以东的运力过剩态势，成品油油运市场压力大于原油油运市场。

当前，贸易争端、俄乌冲突、美伊和谈等局势都存在变数，加剧了油运市场的不确定性以及运价的波动性，市场将在上述因素的综合影响下保持宽幅震荡的走势。